Giới thiệu
Ngày 18/9/25, David Tepper tham gia phỏng vấn trenne Squawk Box để bàn về thị trường, Fed, các “ông lớn” công nghệ, và nhiều chủ đề khác.
Các bạn có thể xem bài phỏng vấn bản gốc ở 2 video sau đây Phần 1 (bàn về chính sách của FED) và Phần 2 (chia sẻ quan điểm về Trung Quốc, và AI)
Dưới đây là bản dịch
Nội dung
Joe Kernen: Anh biết ai đang ở đây không? Một người gần như chưa bao giờ đến studio: Tepper. Hôm nay chúng ta có mặt cùng nhau để bàn về nhiều thứ — quyết định của Fed, thị trường, và hơn thế nữa.
David Tepper, nhà sáng lập và chủ tịch của Appaloosa Management. Anh ấy cũng là chủ sở hữu của đội Carolina Panthers. Tôi phải giới thiệu thêm một chút về anh. Một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất mọi thời đại — Druckenmiller, cả hai chúng ta đều quen — từng đạt khoảng 30% lợi nhuận mỗi năm trong suốt 30 năm, tôi không nhớ chính xác, nhưng ông ấy nói rằng: “Giờ cậu mới là người có ‘gan’ để tham gia những đặt cược lớn”, và ông ấy rất ngưỡng mộ anh vì dám đánh lớn — và anh đã thắng lớn. Anh có tham dự lễ kỷ niệm 30 năm của chúng tôi không nhỉ?
David Tepper: Không, tôi không tham dự kỷ niệm 30 năm của các anh — đó là lý do tôi quyết định ghé qua hôm nay, vì tôi đã không đến hôm đó.
Joe Kernen: À, vậy là anh cảm thấy áy náy.
David Tepper: Ừ, tôi thấy hơi áy náy thật.
Joe Kernen: Lý do tôi nhắc đến lễ kỷ niệm 30 năm là vì trong đoạn video hôm đó, chúng tôi có chiếu lại những khoảnh khắc ấn tượng nhất của anh trên chương trình — ví dụ như “cơn giận dữ của Tepper” (Temper Tantrum).
Rồi có lần anh nói: “Hãy mua tất tay đi, vì có QE (nới lỏng định lượng)”. Nhận định đó là chứng minh là nó đúng lúc không thể chê vào đâu được.
Vài năm qua anh đã liên tục chiến thắng. Đã lâu rồi anh chưa xuất hiện. Anh có thể nói rằng mình vẫn tiếp tục lặp lại thành công vang dội của mình hết lần này đến lần khác không?
David Tepper: Trước hết, tôi cũng muốn chúc mừng các anh nhân dịp 30 năm. Và Mike đang ở đây thay cho Andrew — trông anh ấy giống như phiên bản “cơ bắp” của Andrew vậy… Còn Becky thì không có mặt…
Joe Kernen: Anh thì chẳng giống cô ấy chút nào đâu…
David Tepper: Không, tôi chẳng giống cô ấy chút nào. Cách xa cả cây số luôn
Joe Kernen: Có đội tóc giả cũng chẳng giúp được gì đâu. Chẳng có gì giúp được cả.
David Tepper: Ừ, đúng, chẳng có gì giúp được đâu. (cười) Dù sao thì năm nay cũng khá ổn với tôi. Tôi nhớ lần trước tôi có đến đây, nói về Trung Quốc — và mọi thứ diễn ra cũng khá tốt.
Joe Kernen: Lúc đầu thì tốt, rồi sau đó có vẻ không ổn lắm, đúng không? Nhưng ai mà biết được chuyện đó kéo dài bao lâu…
David Tepper: Thực ra thì cũng khá lớn đấy. Alibaba tăng mạnh, nên khoản đầu tư đó không hề tệ. Nhìn chung, năm nay chúng tôi đang có kết quả khá tốt.
Joe Kernen: Thế bây giờ tình hình sao? Tại sao hôm nay anh lại muốn đến đây?
David Tepper: Như tôi nói, tôi chỉ ghé qua vì thấy áy náy. Tôi đang ở New York, và thấy mình nên ghé, vì tôi đã bỏ lỡ lễ kỷ niệm 30 năm của các anh — một sự kiện lớn mà.
Chu kỳ nới lỏng mới của FED
Joe Kernen: Nhưng hôm qua Fed đã cắt lãi suất — lần đầu tiên kể từ..
David Tepper: Tôi có để ý.
Joe Kernen: Anh có xem sáng nay chứ? Liệu đây có phải là khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng không?
David Tepper: À, thế này nhé — họ đã hạ lãi suất hôm qua, và tôi nghĩ thị trường cũng biết là còn một lần hạ nữa sắp tới. Có thể là hai lần nữa. Đó là điều mà thị trường đang kỳ vọng, tôi không rõ số liệu sáng nay ra sao, nhưng dù sao thì — những đợt hạ lãi suất này đang diễn ra trong bối cảnh kinh tế không hề yếu kém. Và tôi không chắc điều đó sẽ kéo dài bao lâu. Hiện tại, thị trường cũng không còn rẻ nữa.
Nhưng hãy nhớ lại — khi Fed hạ lãi suất sau khủng hoảng Long-Term Capital (1998), rồi lại tiếp tục hạ trước sự kiện Y2K, lúc đó nền kinh tế cũng đâu có tệ. Và thị trường lúc ấy đã phát điên — tăng phi mã. Tôi không nói là thị trường bây giờ sẽ điên loạn như thế, nhưng mà… mặt trái của thời kỳ đó thì đúng là thảm họa, sau đó là bong bóng dot-com 2000–2001.
Nên tôi nghĩ — một lần cắt lãi nữa cũng không sao, vẫn còn tương đối “thắt chặt” một chút, thậm chí hai lần hạ lãi suất cũng được. Nhưng nếu đi xa hơn, thì bắt đầu sẽ nguy hiểm, vì anh phải cẩn thận: nới quá tay sẽ làm nền kinh tế quá nóng, và sự sụp đổ sau đó sẽ rất kinh khủng — như những gì đã xảy ra vào 2000–2001.
Joe Kernen: Anh chưa từng xuất hiện kể từ khi Trump đắc cử tổng thống.
David Tepper: Năm ngoái tôi có lên chương trình, nói về Trung Quốc mà.
Joe Kernen: Thế à, sau khi Trump đắc cử à?
David Tepper: Ờ, chuyện đó là năm ngoái thôi mà!
Joe Kernen: Năm ngoái…
David Tepper: À, khoan… có phải năm ngoái là sau khi Trump đắc cử không nhỉ? Tôi cũng không nhớ rõ Trump đắc cử khi nào nữa. Không chừng là trước khi ông ta đắc cử thật.
Tác động của thuế quan
Joe Kernen: Ừ, tôi nghĩ là anh chưa từng bàn về chuyện thuế quan, chính sách công nghiệp, rồi cả The Big Beautiful Bill (ý nói luật giảm thuế của Trump). Những điều đó có ảnh hưởng gì đến luận điểm đầu tư của anh không?
David Tepper: Nghe này, tôi không phải kiểu người — như mấy ông học kinh tế cổ điển ấy — tôi tốt nghiệp hạng ưu ngành kinh tế ở đại học, và tất nhiên tôi không mê những kẻ khủng bố. Nhưng tôi cũng không nghĩ mức thuế 10%, ít nhất ở mức đó, là có ảnh hưởng gì đáng kể.
Và thực racũng có lý khi áp dụng một chút bảo hộ — nhất là trong thế giới AI, nơi mà việc làm có thể giảm đi. Có thể cần bảo vệ một phần công việc, hoặc bảo vệ người lao động ở trong nước. Tương tự với chính sách nhập cư — anh có thể lập luận rằng nếu về lâu dài AI khiến nhiều người bị sa thải, thì việc hạn chế nhập cư cũng hợp lý phần nào.
Vậy nên, tôi có thể chấp nhận điều đó. Tôi không thích các mức thuế 25% hay 50% — đó là những mức thuế có tính phá hoại. Nhưng thật lòng mà nói, mức 5% hay 10%, hoặc cao hơn một chút, thì tôi hiểu được. Tôi không nghĩ nó tạo khác biệt lớn. Thậm chí ở thời điểm hiện tại, nó có thể phần nào đó mang tính xây dựng
Chính phủ đầu tư vào doanh nghiệp có phải là điều tốt?
Joe Kernen: Anh có nghĩ rằng chúng ta đang trượt vào một “con dốc nguy hiểm” — kiểu như nhà nước tài trợ cho doanh nghiệp — khi chính phủ đầu tư vào Intel, bắt Nvidia phải trả tiền bản quyền cho những sản phẩm được phép bán sang Trung Quốc, v.v…? Mấy chuyện đó có khiến anh thấy khó chịu không?
David Tepper: Tôi không thích điều đó — dù chính sách đó đến từ bên phe nào. Và tôi biết anh cũng không thích, vì anh từng nói rồi — khi nó đến từ phe Dân chủ, tôi không thích; khi nó đến từ phe Cộng hòa, tôi cũng không thích. Ý tôi là, nếu nó không trở thành xu hướng lan rộng thì cũng chẳng sao. Nhưng để nhất quán mà nói, tôi không thích kiểu can thiệp đó từ bất kỳ phía nào, vì nó làm méo mó quá trình vận hành tự nhiên của thị trường.
Quan điểm về định giá thị trường hiện tại
Joe Kernen: Một nền kinh tế Mỹ vĩ đại — lớn nhất thế giới — cùng với làn sóng AI, hai thứ đó có phải là lý do khiến anh lạc quan với thị trường chứng khoán vài năm tới không?
David Tepper: Ờ… nghe này. Tôi không kiểu như… (nghĩ một lúc) anh nhớ cái cụm từ tôi từng dùng chứ — tôi nghĩ anh nói nó là một thuật ngữ trong hải quân — “balls to the wall” — hồi năm 2010 ấy.
“Balls to the wall” là thành ngữ xuất phát từ hàng không quân sự, khi phi công đẩy hết cần ga (có núm tròn – “ball”) về phía tường buồng lái để đạt tốc độ tối đa. Nghĩa bóng: làm hết sức, dốc toàn lực, không giữ lại gì. Trong ngữ cảnh của Tepper, ông dùng cụm này để nói về thời kỳ đầu tư cực kỳ táo bạo sau khủng hoảng 2008, khi “đẩy hết ga” đặt cược vào thị trường.
Joe Kernen: Ừ, dùng cụm đó được, vì nó thực ra nói về cái cần ga (throttle) của máy bay.
David Tepper: Tôi biết, là cái cần ga mà.
Joe Kernen: Nó chẳng liên quan gì đến “tinh hoàn” đâu. (balls cũng có nghĩa là tinh hoàn – đây là một đoạn nói đùa)
David Tepper: Tôi biết. (cười) Anh là người bảo tôi nói từ đó đúng không?
Joe Kernen: “Testicles” (tinh hoàn) là thuật ngữ y học mà.
David Tepper: Ừ, thôi bỏ qua. Nói chung, tôi đang hơi tích cực vì Fed đang nới lỏng, nhưng đồng thời tôi cũng thấy khổ sở vì mặt bằng giá hiện tại. Anh hiểu ý tôi chứ?
Joe Kernen: Ý anh là chỉ có bảy mã cổ phiếu lớn đó tăng, còn lại thì rẻ à?
David Tepper: Hả?
Joe Kernen: Ý tôi là chỉ có “bảy mã Magnificent Seven” tăng giá, còn lại thì rẻ? Vì khi người ta tính theo trọng số..
Magnificient Sevent là nhóm 7 cổ phiếu vốn hóa lớn nhất, chiếm tỷ trọng cao trong chỉ số chứng khoán Mỹ, bao gồm Microsoft, Nvidia, Google, Amazon, Netflix, Meta, Tesla
Mike Santoli: Không hẳn đâu. Giờ mọi thứ đều…
Joe Kernen: Không còn gì rẻ nữa à?
Mike Santoli: Không. Mấy mã còn lại — kiểu như 493 mã khác trong S&P 500 — cũng đang giao dịch quanh mức P/E 20 lần.
Joe Kernen: 20 lần lợi nhuận à?
David Tepper: Có thể thấp hơn một chút, nhưng nói chung là không rẻ, nếu so với tiêu chuẩn lịch sử. Dĩ nhiên vẫn có vài “khu vực rẻ” — ví dụ, nếu lãi suất giảm nữa, thì nhóm cổ phiếu liên quan đến nhà ở có thể đang ở vùng giá hấp dẫn. Nhưng vấn đề là lợi nhuận của họ chưa phản ánh điều đó, vì mấy quý vừa qua khá tệ. Tùy vào lợi suất trái phiếu 10 năm và lãi suất thế chấp, nhóm này có thể trở nên thú vị — hoặc cũng có thể không, nếu mọi thứ cứ dậm chân như hiện tại.
Joe Kernen: Vậy hôm nay anh không đến để “phán một cách chắc nịch” kiểu: “Giờ là lúc mua hết đi” à?
David Tepper: Không, tôi chỉ đến để chúc mừng anh, Becky, và Andrew thôi.
Mike Santoli: Hai người nên tổ chức tiệc lớn hàng năm ấy.
Joe Kernen: Và mời Tepper đến.
David Tepper: Tôi sẽ không đến mỗi năm đâu.
Joe Kernen: Tôi biết mà. Anh vốn chẳng mấy khi đến studio. Tôi còn chẳng nhớ lần cuối anh vào trường quay là khi nào nữa.
David Tepper: Lần trước tôi cũng ở trong studio đấy chứ.
Hạ lãi suất bao nhiêu lần là đủ?
Mike Santoli: Joe cứ đùa — à thật ra cũng không hẳn là đùa — rằng “3% là mục tiêu mới.”
Joe Kernen: Ý là cho Fed, về lạm phát.
Mike Santoli: Đúng vậy. Bình quân CPI 30 năm qua cũng tầm 2,9% gì đó. Nói cách khác, cái mức 2% không phải là con số thần thánh. Thị trường chứng khoán có vẻ vẫn ổn ở vùng hiện nay — miễn là thị trường trái phiếu không nổi loạn. Vậy ta nên nhìn nhận điều này thế nào?
David Tepper: Quan điểm của tôi là: một, hai, thậm chí ba lần hạ lãi suất không có ý nghĩa gì nhiều. Không có, vì chính sách tiền tệ vẫn đang hơi “thắt chặt” một chút — lạm phát vẫn hơi cao, ngay cả khi chưa tính đến phần lạm phát do thuế quan gây ra. Vậy nên Fed nên duy trì một chút thắt chặt.
Nếu đi xa hơn nữa thì bắt đầu rủi ro: đồng USD yếu hơn, lạm phát quay lại, và nhiều hệ quả khác. Vì vậy, dù Fed làm gì đi nữa — nếu thực sự muốn hỗ trợ thị trường thế chấp, thì như Wall Street Journal nói hôm qua, PIMCO có đề xuất là ngừng giảm bảng cân đối bằng cách bán ra trái phiếu thế chấp (MBS). Có thể làm kiểu đó. Nhưng nếu tiếp tục giảm lãi suất quá mức, tùy theo tình hình kinh tế, thì sẽ bước vào vùng nguy hiểm.
Hiện tại, giảm thêm 25 điểm cơ bản hay 50 điểm cơ bản — có quan trọng không? Có lẽ không. Nó có thể giúp thị trường chứng khoán giữ được trạng thái “hào hứng” một chút. Nhưng phải cẩn thận, vì như anh nói: cổ phiếu trung bình không rẻ, cổ phiếu lớn thì lại càng không rẻ. Thị trường không có sự hấp dẫn về giá, nhưng vẫn đang trong trạng thái tích cực — tôi sẽ không chống lại Fed, ít nhất là trong ngắn hạn. Còn sau đó thì… phải xem điều gì xảy ra khi xu hướng đảo chiều.
Mike Santoli: Nhưng có vẻ vài tháng tới, cơ cấu trong Fed sẽ trở nên “bồ câu” hơn, đúng không? Có thể họ sẽ đẩy xa hơn, không chỉ dừng ở vài lần cắt lãi.
David Tepper: Nghe anh nói vậy cũng thú vị. Nhưng câu hỏi là — nếu họ đẩy xa hơn, họ đang đẩy vào đúng chỗ cần đẩy không? Mà chỗ họ thực sự muốn hỗ trợ chính là thị trường nhà ở, nơi mà nhu cầu đang bị tập trung vào. Nên nếu đi quá tay, nó lại phản tác dụng.
Trong Fed cũng có những người như Bessent, tôi nghĩ họ nhận thức được chuyện này. Như tôi vừa nói, cắt thêm 25, 50 hay 75 điểm cơ bản — liệu có khác biệt lớn không? Có lẽ không. Nhưng nếu đi quá xa — thì, anh Joe à, “Joe của ngày xưa” chắc sẽ phát điên lên mất. (cười) Vì nó chẳng còn hợp lý về kinh tế nữa.
Tôi từng nghĩ — hồi 30 tuổi — rằng mình có thể “điều khiển” được từng thị trường. Nhưng sự thật là tôi chẳng điều khiển được gì cả. Fed cũng vậy. Không ai kiểm soát được thị trường. Anh chỉ có thể “tác động một chút”, nhưng vượt quá giới hạn đó là tự hại mình. Tôi chỉ hy vọng Fed hiểu điều đó.
Quan điểm về Trung Quốc
Joe Kernen: Anh hãy cập nhật thêm cho chúng tôi về Trung Quốc đi. Ngày nào bọn tôi cũng phải nhắc đến chữ “China” — theo đúng kiểu Tổng thống phát âm ấy. Nhưng tình hình theo quan điểm của anh hiện tại thế nào? Chúng ta có đang chuyển từ lo ngại an ninh sang lo ngại kinh tế không? Và điều đó có đúng không? Anh có lo ngại dài hạn nào, với tư cách một người Mỹ, về chuyện đó không?
David Tepper: Có chứ. Đó chính là lý do khiến tôi không dám để vị thế quá lớn ở Trung Quốc. Tôi vẫn lo — vì có quá nhiều rủi ro tiềm ẩn.
Nhưng mặt khác, Trung Quốc cũng có những động lực AI tương tự như Mỹ. Thị trường của họ gần đây có hồi phục, vì nhà đầu tư bắt đầu nhận ra rằng họ cũng đang phát triển mạnh trong lĩnh vực AI. Một số công ty như Alibaba (BABA) hay Baidu — đặc biệt là Baidu mới đây bắt đầu sản xuất chip AI — và họ đã đẩy mạnh hoạt động này. Có thể những con chip đó chất lượng tầm như dòng H20 của Nvidia chẳng hạn.
Nên tôi nghĩ diễn biến đó là tích cực. Và lợi nhuận (earnings) ở đó — khác với ở Mỹ — vẫn còn khá thấp. P/E chỉ ở mức low-teens (khoảng 12–14 lần), trong khi ở Mỹ cao hơn nhiều. Trước đây, năm ngoái, nó còn “vô lý” — chỉ một chữ số thôi. Giờ không còn rẻ như thế nữa, nhưng nếu xét tương quan giữa tốc độ tăng trưởng và định giá, thì vẫn ở mức hấp dẫn tương đối.
Tất nhiên, đó là nếu bỏ qua các rủi ro địa chính trị.
Joe Kernen: Anh vẫn đang giữ Nvidia suốt từ đầu đến giờ chứ?
David Tepper: Tôi không giữ Nvidia suốt từ đầu đến giờ. Tôi vẫn đang nắm giữ, nhưng tôi có mua qua bán lại một chút, vì tôi cũng giao dịch linh hoạt. Chúng tôi luôn có vị thế Nvidia, nhưng không phải lúc nào cũng cùng quy mô.
Mike Santoli: Thị trường dường như đang tìm “mảnh ghép tiếp theo” ăn theo xu hướng AI, đúng không? Broadcom có đợt tăng mạnh, rồi đến Oracle, v.v… Anh nghĩ xu hướng này còn đủ “dư địa” cho tất cả không?
David Tepper: Như tôi đã nói trước đó — nếu không có những vấn đề về Trung Quốc mà chúng ta lo ngại — thì thị trường đó (Trung Quốc) đã có cú bật lớn rồi. Nhưng xét trên cơ sở lợi nhuận (earnings), như anh nói, vẫn có thể lập luận rằng còn dư địa tăng. Tuy nhiên, đầu tư lớn ở đó không dễ — đầu tư nhỏ thì được — nhưng nếu chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục thì rủi ro quá cao, do các yếu tố anh vừa nêu.
Có cách nào không đầu tư vào AI không?
Joe Kernen: Anh có đang nghiên cứu sâu về AI không? Nó có trở thành một phần trong luận điểm đầu tư dài hạn của anh không?
David Tepper: Chúng tôi đã có một danh mục AI khá lớn.
Joe Kernen: Thực ra có cách nào không đầu tư vào AI trong thời điểm này không?
David Tepper: Nếu anh xem báo cáo 13F filings của chúng tôi, sẽ thấy chúng tôi nắm khá nhiều cổ phiếu năng lượng, và chúng tôi vào sớm trong nhóm đó. Ngoài ra, chúng tôi cũng sở hữu Nvidia và một số cổ phiếu khác trong mảng AI.
Joe Kernen: Tại sao tôi phải xem báo cáo 13F của anh? Sao anh không nói luôn ở đây đi? Có chết ai đâu.
David Tepper: (cười) Tôi có thể nói chứ. Tôi sẽ nói y như trong 13F filings thôi.
Joe Kernen: Thế sao anh không nói luôn là mình đang nắm cổ phiếu gì, thay vì nói “hãy xem 13F”?
David Tepper: Được thôi. Chúng tôi đang nắm các cổ phiếu năng lượng — không nói là chúng đang tốt hay xấu lúc này nhé — như VST (Vistra Energy) và NRG (NRG Energy).
Tôi thấy khổ sở vì định giá
Joe Kernen: Thế bây giờ anh thấy cổ phiếu nào đang “tốt” thật sự?
David Tepper: Như tôi nói, thị trường này rất khó — vì định giá cao. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ những cổ phiếu đó vì chúng đang hưởng lợi từ chính sách nới lỏng của Fed.
Anh còn nhớ mà — chúng ta từng sống qua giai đoạn đó. Anh bao nhiêu tuổi rồi?
Mike Santoli: Tôi sống qua rồi — ý anh nói là thời kỳ bong bóng hả?
David Tepper: Ừ, bong bóng cuối thập niên 1990 ấy.
Mike Santoli: Tôi 55 tuổi.
Joe Kernen: Ổng không chứng kiến Neil Armstrong đâu.
David Tepper: Ờ, đúng, chắc không thấy Armstrong đặt chân lên Mặt Trăng. (cười). Thì đó, chúng tôi có nắm giữ những cổ phiếu đó. Và tất nhiên, chúng tôi nổi tiếng với việc đầu tư ở Trung Quốc.
Với họ (Trung Quốc), việc Mỹ nới lỏng là tin cực kỳ tốt, vì nó cho họ thêm dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ của mình. Đó là lý do khác khiến thị trường đó đáng chú ý. “Our easing is their easing.” Việc Fed cắt lãi là cơ hội cho họ.
Tuy nhiên, thị trường đó đã tăng khá mạnh rồi. Có thể lập luận rằng nếu anh đang tìm một thị trường “rẻ” theo nghĩa cổ điển, thì Trung Quốc đúng là vậy. Nhưng — thành thật mà nói — có quá nhiều “râu ria” rủi ro ở đó. Khi P/E từ 8x lên 13x, biên an toàn bắt đầu co lại.
Mike Santoli: Và đến một lúc nào đó, ta lại thấy chu kỳ cũ quay lại — khi chính quyền Trung Quốc bắt đầu nói kiểu: “Chúng tôi không thích việc nhà đầu tư trong nước kiếm tiền quá dễ.”
David Tepper: Đúng, đó là vấn đề lớn nhất ở đó. Một kiểu rủi ro khác biệt.
Thực ra, tôi phải nói là — năm nay chúng tôi kiếm rất tốt. Nhưng tôi lại khổ sở vì đang kiếm tốt. Anh hiểu chứ? Tôi vẫn đang nắm giữ thị trường, và tôi ghét việc phải nắm giữ thị trường.
Tôi không thích các mức định giá này, nhưng làm sao tôi không nắm giữ được — khi Fed đang nới lỏng, và thị trường đang “nói” rằng còn khoảng 1,75 lần cắt lãi nữa trước cuối năm. Thật khó mà đứng ngoài trong bối cảnh như thế.
Nhưng đúng như anh nói — ở những mức giá hiện nay…
Mike Santoli: Khi người ta liệt kê các lý do biện minh cho mức định giá hiện tại của thị trường, một trong số đó là: chênh lệch lợi suất tín dụng (credit spread) đang cực kỳ thấp. Tức là không có tín hiệu vĩ mô nào cho thấy cần phải lo lắng. Nhưng mặt khác, điều đó cũng có nghĩa là thị trường tín dụng không còn cơ hội nhiều nữa, đúng không?
David Tepper: Đúng vậy. Tôi vốn là dân “tín dụng” gốc mà. Và đúng là hiện tại credit spread đang rất hẹp. Một phần là vì thị trường private credit (tín dụng tư nhân) đang hút bớt dòng vốn. Tôi thì không tham gia vào mảng đó — không thể, nên tôi chỉ nắm thị trường ở mức vừa phải.
Thực tế, chúng ta đã có một đợt tăng lớn vì lượng tiết kiệm dư thừa sau Covid. Nếu muốn đưa ra luận điểm “bull” cho Trung Quốc, thì nước họ vẫn còn một núi tiết kiệm khổng lồ chưa tiêu, chưa đầu tư. Tôi thấy có con số đâu đó — không biết chính xác không — khoảng 7 nghìn tỷ USD tiết kiệm dư so với xu hướng thông thường.
Nhưng ngược lại, thị trường đã tăng quá nhiều rồi. Tôi không thể nói “tôi thấy có gì hấp dẫn” lúc này. Anh có thể lập luận vì sao thứ gì đó còn rẻ, nhưng rồi nhìn lại xem nó đã đi bao xa — và những thứ khác cũng vậy.
Mặt khác, làm sao mà anh không tham dự vào “bữa tiệc” này được? Tôi không cần phải tham dự hết mình, nhưng vẫn phải có mặt, vì “bình rượu” vẫn còn đó — Fed vẫn chưa cất punch bowl đi. Nhưng một khi họ rút nó đi, đó mới là lúc khó khăn.
Mike Santoli: Và thường thì họ đâu có báo trước.
Thách thức khi điều hành quỹ lớn
David Tepper: Chuẩn. Nếu tôi điều hành một quỹ nhỏ, tôi có thể xoay rất nhanh. Nhưng với một quỹ lớn, khó mà di chuyển linh hoạt. Đó chính là thách thức cho những người quản lý quỹ quy mô lớn — anh không thể vào vị thế lớn, vì sẽ không kịp thoát ra.
Tôi từng sống qua giai đoạn 1998–2000 rồi — cái mặt trái của thời kỳ đó — và tôi biết: nếu anh quá lớn, anh không thể thoát. Nên bây giờ đúng là thời điểm khó xử.
Dù vậy, tôi vẫn nghĩ họ (Fed) sẽ tiếp tục hạ lãi suất thêm lần nữa. Và đó là lý do thị trường vẫn ở mức này.
Quan điểm về nợ công 38 nghìn tỷ USD
Joe Kernen: Anh có bao giờ nhìn xa hơn 1–2 năm không? Anh có lo lắng về khoản nợ 38 nghìn tỷ USD của Mỹ không? Hay về sự chia rẽ chính trị chẳng hạn?
David Tepper: Tôi là người Mỹ. Tất nhiên tôi lo.
Joe Kernen: Ý tôi là, với tư cách nhà đầu tư — anh có lo về chuyện thuế sẽ phải tăng không? Chi tiêu công có cần cắt giảm không? Liệu chúng ta có thể tăng trưởng để thoát khỏi nợ không? Chính sách hiện tại có đủ tốt để làm điều đó không?
David Tepper: Có chứ. Tôi nghĩ về mấy chuyện đó. Thực ra, điểm tích cực duy nhất của thuế quan (tariffs) là chúng giúp bù lại phần thâm hụt ngân sách do “Đạo luật Đẹp Đẽ” (Beautiful Bill) của Trump tạo ra. Nó không được ghi nhận rõ trong sổ sách, nhưng thực tế là vậy — nó giúp cân bằng phần nào.
Còn chuyện chia rẽ chính trị thì — tôi không thích, chẳng ai thích cả. Tôi luôn là người trung dung. Cánh hữu thì bảo tôi là “tên tự do cánh tả”,
Joe Kernen: Tôi cũng nghĩ anh hơi thiên tả đấy.
David Tepper: Còn cánh tả thì lại bảo tôi là “bảo thủ hoàng gia”!
Joe Kernen: Không ai nói thế đâu, không ai nói anh bảo thủ cả. (cười)
David Tepper: Họ chỉ nhìn xem tôi từng ủng hộ ai thôi. Nhưng thực ra, tôi chẳng thuộc phe nào cả — tôi là người Mỹ, đơn giản vậy thôi.
Joe Kernen: Anh là một người Mỹ tuyệt vời. Cảm ơn anh đã đến.
David Tepper: Chúc mừng kỷ niệm 30 năm lần nữa nhé.
Joe Kernen: Cảm ơn anh.
David Tepper: Đó là lý do chính tôi ghé qua hôm nay mà.
Joe Kernen: Tính ra cũng đúng một năm rồi — từ 26/9 năm ngoái. Và gần như mọi thứ anh nhắc đến khi đó đều tăng 40–45%, thậm chí 46%, toàn bộ chỉ số ở Trung Quốc.
David Tepper: Có thể còn hơn thế.
Joe Kernen: Ừ, có thể hơn thật.
Mike Santoli: Đừng khổ sở vì việc mình đang kiếm được tiền nữa.
David Tepper: (cười) Trò chơi này thật buồn cười.